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随着全球股市暴跌和政府债券的上涨，日元在周二的交易时段全面上涨，但日元仍然接近今年表现最差的主要货币，即使最近有所上涨。

  今年以来，只有挪威克朗和俄罗斯卢布兑美元进一步下跌，许多分析师表示，这是由于日本央行与其他主要经济体央行之间的分歧越来越大的结果。日本央行的利率和债券收益率保持在接近于零的水平，而其他主要经济体的央行的利率大多都在上升。

  BCA Research欧洲策略主管Mathieu Savary表示:“我们最近最坚定的交易建议之一是做空欧元兑日元。尽管Foreign Exchange Strategy上周在154点停止了这一交易，但我们仍然认为，这可能是明年G10最好的外汇交易。”

  他在周一的一份研究报告中写道：“近几个月来推动日元走低的原因是，与鹰派的美联储和欧洲央行相比，日本央行一直持鸽派态度，因此日元被用于融资套利交易。”然而，一年后的世界可能是货币政策趋同而非分化的世界。”

  Savary及其同事预计，美联储和欧洲央行都将在年底前成功地将通胀恢复到目标水平，这可能使他们能够开始降低利率，从而减轻日元相对于美元和欧元的下行压力。

  Savary及其同事的设想是，如果对通胀目标能否在中期持续实现的疑虑，导致日本央行坚持其零利率政策和收益率曲线控制政策，这将是值得的。迄今为止，新行长植田和男就是这样做的。

  加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)首席外汇策略师Adam Cole表示:“随着上周五日本央行会议尘埃落定，10年期日本国债收益率已远高于上限(0.39%)。”

  日本央行的容忍区间上限阻止10年期日本政府债券收益率升至0.5%以上，该区间设定为50个基点，即零利率水平两侧的0.5%，只要销售规模大到足以测试容忍区间，日本央行就会通过购买债券来实施。

  高盛外汇策略师Isabella Rosenberg表示:“植田行长表示，日本央行是在对抗通胀过低而非过高，他还表示，工资增长的可持续性仍不确定，不过他也承认，通胀放缓需要更长时间才能实现。”

  Rosenberg及其同事在回应日本央行上周的货币政策决定时写道:“他强调，日本央行将在7月会议上仔细审视通胀前景，并预计将在7月公布其正在进行的政策评估中的一些信息。”

  人们普遍认为，数十年来的低通胀甚至过低通胀，让日本央行担心货币政策的改变可能会对日本经济造成不必要的损害，并导致当前的通胀回落至过低水平。

  日本的债务占GDP的比例超过260%，因此日本央行可能会发现自己处于比英国央行更困难的境地，如果到通货膨胀和工资增长能够满足日本央行的目标，从而实现可持续的目标，那么通货膨胀就像在英国一样难以解决。

  分析师James Skinner称，这种情况可能会导致日本央行的任何政策正常化都对日元产生非常不利的影响，而不管利率最终会上升到多高:换句话说，理论上，它可能会造成一种除了“新兴市场”经济体以外的货币通常不会出现的螺旋式贬值。

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